本報記者 慈玉鵬 北京報道
同業存單到期利率整體近期上行，同時長短期利率出現倒掛，1個月AAA同業存單到期收益率相較於1年期AAA 同業存單到期收益率高出約17個基點。《中國經營報》記者采訪了解到，收益率提升主要原因為金融機構資金需求增強，負債端壓力較大。利率出現倒掛的主要原因是春節後銀行通過短期同業存單解決負債端資金缺口的需求更加迫切。與此同時，在當前市場環境下，投資者也更傾向於投資短期同業存單。
麵對負債端壓力，業內人士表示，銀行應優化資產負債管理，通過靈活的資金調配機製應對短期流動性波動；同時，進一步拓展多元化的資金來源，適當增加金融債券的發行規模，豐富負債來源。通過發行不同期限、不同品種的金融債券，滿足不同投資者的需求，從而降低負債成本。
市場供給顯著上升
近日，同業存單到期利率整體上行。截至2025年2月18日，1年期AAA同業存單到期收益率達到1.872%，較春節前上漲約12個基點；1個月AAA同業存單到期收益率達到2.04%，較節前上行約34個基點。
目前2025年存單備案也在陸續披露中。截至2月18日，共有40家銀行披露備案文件，其中，備案1.48萬億元，環比提升3950億元；備案6816億元，環比提升1945億元、備案5400億元，環比提升900億元；廣發銀行備案5350億元，環比提升850億元。從披露情況來看，中等規模以上銀行2025年存單備案環比普遍提升。
對於同業存單到期利率上行原因，研究院研究員葉銀丹告訴記者，第一，資金麵趨緊。2月11日至18日期間，大量資金到期回籠，包括MLF（中期借貸便利）到期5000億元、買斷式逆回購到期8000億元、逆回購到期規模10443億元等，導致市場資金麵相對收緊。此外，政府債券發行淨繳款規模約在5000億元，企業繳稅資金或超過萬億元，這些因素進一步加劇了資金麵的緊張程度。
第二，銀行負債端壓力增大。銀行存款流失壓力相對較高，尤其是非銀存款持續流失，導致銀行不得不加大同業存單發行規模以填補負債端資金缺口，從而抬高了同業存單整體收益率。數據顯示，1月企業存款下降2060億元，同比多減1.35萬億元；非銀金融機構存款減少1.11萬億元，同比多減1.66萬億元。同時，監管政策的預期偏緊，使得銀行在回購市場的融出資金大幅下滑，從2024年底的每日4萬億~5萬億元大幅降至1.5萬億元附近，導致資金市場利率上行，進而帶動同業存單到期收益率上升。
第三，市場供需關係變化。春節後，同業存單發行量與淨融資額雙雙大漲，發行量的增加在一定程度上推高了收益率。此外，理財產品對存單的需求減弱，導致同業存單市場的供需關係發生變化，進一步推動了收益率的上行。
第四，市場預期與風險偏好變化。市場對資金麵的預期較為悲觀，投資者為了獲取更高的收益，更傾向於投資短期同業存單，導致短期同業存單收益率上升。在市場風險偏好較低的情況下，投資者更傾向於選擇相對安全的資產，同業存單作為一種相對安全的短期融資工具，受到了市場的青睞，從而推動了其收益率的上升。
上海大學上海科技金融研究所高級研究員陸岷峰告訴記者，近期同業存單到期收益率上行主要由以下因素驅動：首先，從供需關係來看，春節後同業存單發行量和淨融資額大幅增加，導致市場供給顯著上升。數據顯示，2月10日至14日，同業存單發行量達7903.8億元，環比增加5347.1億元，淨融資額同步顯著增長，反映出金融機構資金需求的增強，從而推升了收益率。其次，市場流動性邊際收緊亦是重要原因。春節期間流動性相對寬鬆，但節後隨著現金回流銀行體係，短期流動性需求上升，加之央行公開市場操作淨投放力度減弱，資金利率承受一定上行壓力，進一步支撐了同業存單收益率的上行。最後，宏觀經濟環境的不確定性加劇了金融機構對資金成本和流動性風險的審慎定價，風險偏好的變化也對收益率產生了推升作用。
流動性預期寬鬆
值得注意的是，同業存單到期利率出現長短期倒掛。其中，1個月AAA同業存單到期收益率相較於1年期AAA 同業存單高出約17個基點。
葉銀丹認為主要有二方麵原因。一方麵，春節後，銀行麵臨大量同業存單到期續借的壓力，同時負債端資金缺口加劇，導致銀行通過短期同業存單解決負債端資金缺口的需求更加迫切。為了吸引投資者，銀行不得不提高短期同業存單的利率，從而導致短期同業存單收益率上升。另一方麵，市場對貨幣政策的預期也對同業存單收益率產生影響。長期同業存單的利率定價更容易受到貨幣寬鬆邏輯的影響，而短期同業存單則受到大量存量產品到期重置擔憂的影響。在當前市場環境下，投資者對短期資金的需求更為迫切，更傾向於投資短期同業存單，從而推高了短期同業存單的收益率。
“春節後短期利率上升的背後原因可以從市場供需、資金麵壓力及投資者預期等角度進行分析。”陸岷峰告訴記者，首先，春節後銀行負債端麵臨較大資金壓力，是短期利率上升的主要驅動因素。數據顯示，2月10日至14日當周，同業存單發行量和淨融資量分別較前一周增加5347.1億元和1594.3億元，反映出銀行為應對資金缺口，不得不通過提高短期同業存單利率吸引資金，這直接推高了短期收益率，並使其高於長期收益率。其次，市場對未來流動性寬鬆的預期加劇了長短期利率的倒掛現象。在當前經濟環境下，市場普遍認為貨幣政策將保持寬鬆，長期利率可能進一步下行，投資者因此傾向於配置長期資產以鎖定收益率，而對短期資產需求減少，造成短期利率上行壓力增大，長期利率則因需求增加而相對穩定甚至下降。此外，在經濟複蘇尚未完全穩固的背景下，投資者對短期資金市場波動的風險更加敏感，這種謹慎情緒進一步放大了短期利率的上升幅度。
某華北地區銀行人士告訴記者，如果央行降準，長短期同業存單收益率倒掛狀況或發生改變。
近期同業存單到期收益率上漲，一個重要影響因素是銀行負債端壓力較大，銀行該如何應對？
葉銀丹表示，第一，優化負債結構。銀行應加強對客定價管理，根據客戶的風險承受能力和資金需求，提供差異化的存款利率，同時壓降高成本存款，拓展核心存款，吸收低成本穩定資金，優化存款結構。此外，銀行應根據市場利率走勢和自身流動性需求，合理分配同業存單發行額度，分階段發行存單，並合理調整同業存單利率或設計個性化產品，提升同業存單的配置吸引力，滿足負債端募資需求。第二，拓展多元化的資金來源。銀行可以在滿足監管要求的前提下，適當增加金融債券的發行規模，豐富負債來源。通過發行不同期限、不同品種的金融債券，滿足不同投資者的需求，降低負債成本。此外，銀行可以將信貸資產等優質資產進行證券化，提前收回資金，優化資產負債結構，提高資金使用效率。
第三，加強資產負債管理。銀行應前瞻性地進行資本評估與規劃，科學確定資本目標要求。通過優化業務發展模式，節約資本使用，提高資本回報率。在資產端，銀行應適當拉長資產久期，提升固定資產貸款、個人住房按揭貸款等中長期貸款占比，鎖定較高收益率。同時，適度拉長中長期貸款的重定價周期，延遲低利率環境對資產端業務收益率的影響。在負債端，持續優化負債結構，降低存款付息率。
第四，創新金融產品與服務。銀行可以開發具有吸引力的創新型存款產品，如結構性存款、智能存款等，滿足客戶對收益性和流動性的雙重需求，提高客戶黏性。此外，銀行應加強與證券、保險等金融機構的合作，提供一站式綜合金融服務，滿足客戶多元化的金融需求，增加客戶對銀行的依賴度。
第五，提升客戶服務質量。銀行應簡化業務流程，提高服務效率，減少客戶等待時間。通過引入先進的技術手段，如人工智能、大數據等，實現智能化服務，提升客戶體驗。此外，銀行應建立完善的客戶關係管理係統，深入了解客戶需求，提供個性化的金融服務。通過定期回訪、客戶滿意度調查等方式，及時了解客戶反饋，不斷改進服務質量。
